中國金融改革次序中的矛盾

中國的金融制度改革最近又引起熱議。思考中國金融改革的未來，主要涉及由內(nèi)到外五個方面，即解決大而不倒的銀行帶來的潛在系統(tǒng)性風(fēng)險、匯率改革、利率市場化、資本賬戶的開放和人民幣的進(jìn)一步國際化。

由于上述五者之間有必然的聯(lián)系，選擇正確的改革次序是增加金融穩(wěn)定、提高效率的出發(fā)點(diǎn)。我認(rèn)為，最佳的改革順序首先是進(jìn)行國內(nèi)的金融改革，其中包括解決銀行的內(nèi)部治理與外部監(jiān)管的問題，然后推動匯率和利率的改革。而相對要推遲的應(yīng)該是資本賬戶進(jìn)一步開放和人民幣國際化。

另外，要讓金融改革達(dá)到預(yù)期效果，還需要某些非金融領(lǐng)域的配套改革。其中最重要的是國有企業(yè)的進(jìn)一步改革及資源價格的改革。由于這些改革不在央行及其它金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)權(quán)限之內(nèi)，所以改革的配套需要在更高的政府層面實(shí)現(xiàn)。

但是，當(dāng)前可以看到一個令人擔(dān)心的趨勢，即非經(jīng)濟(jì)因素正在改變由內(nèi)到外的改革順序，使得最佳的改革順序與實(shí)際的改革順序產(chǎn)生矛盾。目前中國金融改革實(shí)際步驟首先著手于推動最外部的人民幣國際化，以及加大幅度放開對資本賬戶的限制。此外，利率和匯率市場化則常有拖延，銀行的內(nèi)部治理，特別是解決大而不倒的銀行帶來的潛在系統(tǒng)性風(fēng)險則基本沒有被提上改革日程。

改革大而不倒的商業(yè)銀行是當(dāng)務(wù)之急

中國金融改革首先應(yīng)改革大而不倒的商業(yè)銀行，其過大已帶來了效率損失和不必要的系統(tǒng)風(fēng)險。一個銀行從很低的起點(diǎn)開始擴(kuò)大規(guī)模，有“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”的益處，但當(dāng)其規(guī)模超出了“最佳規(guī)模”后，反而會使效率下降、成本上升。更可怕的是，銀行一旦超大，就會給社會帶來系統(tǒng)性風(fēng)險。規(guī)模適中的銀行，看準(zhǔn)了風(fēng)險，經(jīng)營好，賺來的利潤是自己的;若看錯了風(fēng)險，經(jīng)營不好，虧損了也是由自己負(fù)責(zé)。但規(guī)模超大的銀行情況很不一樣：看準(zhǔn)了風(fēng)險賺來的利潤是自己的，但若看錯了風(fēng)險造成巨大虧損時，國家與社會則不敢不買單。所有的銀行都會說自己重視風(fēng)險控制，但這種本質(zhì)上的不對稱造成了大銀行對風(fēng)險重視程度欠低，也進(jìn)一步顯示了超大銀行構(gòu)成的潛在系統(tǒng)性風(fēng)險。

與此同時，超大銀行還會造成銀行業(yè)務(wù)缺乏競爭，使很多銀行服務(wù)的收費(fèi)成本高于國際慣例。雖然超大銀行本身拿到了壟斷利潤，但居民與企業(yè)卻需承受額外負(fù)擔(dān)，從整個社會來看是弊大于利。目前國有銀行在貸款方面偏向國有企業(yè)的現(xiàn)狀，使得國有金融企業(yè)的治理問題更加雪上加霜。在這樣的背景下，一旦放開資本賬戶，允許海外資金進(jìn)入，就容易造成儲蓄資本快速流進(jìn)流出，從而造成金融危機(jī)?？梢?，我們不能總依賴資本管制這棵臨時性的救命稻草，而應(yīng)從實(shí)際著手處理商業(yè)銀行潛在的系統(tǒng)風(fēng)險。