資本市場改革要堅持市場化、法治化、國際化的取向。股票發(fā)行注冊制改革是還權(quán)于市場、還權(quán)于投資者的一個根本舉措。注冊制不是登記生效制，股票發(fā)行不是不要審了，更不是垃圾股可以隨便發(fā)了，而是審核方式要改革

資本市場改革要堅持市場化、法治化、國際化的取向。20多年來，中國資本市場發(fā)展取得了很大的成就，但是，在市場化方面做得還不夠，資本市場還是行政主導(dǎo)型的，不僅市場運行機(jī)制還沒有市場化，更為重要的是，資本市場的外部環(huán)境也沒有市場化。所以推進(jìn)資本市場的市場化，任務(wù)仍然非常繁重和艱巨。

我們現(xiàn)在各種形式的審批和備案的事項比較多，而且還有其他一些不叫審批、備案但類似審批的事項，比如說有些事情要登記，有些事情還要驗收。這些都不利于激發(fā)市場的活力，也不能促進(jìn)市場主體公平、有效率的競爭。

資本市場的價格形成機(jī)制還不完善，甚至可以說，市場價格還是扭曲的，還不是完全由市場來決定的。比如，新股“三高”現(xiàn)象仍然比較突出，就是高發(fā)行價、高市盈率、高超募資金，投資者在二級市場炒新、炒小、炒差仍然比較普遍。這些扭曲的現(xiàn)象，造成了資源的浪費和錯配。

這些問題都要進(jìn)一步通過市場化改革來逐步加以解決。大家比較關(guān)心股票發(fā)行注冊制改革，這是發(fā)行體制的一次重大改革，是還權(quán)于市場、還權(quán)于投資者的重大改革，也是資本市場“牽一發(fā)而動全身”的改革。這次改革的意義就是尊重市場的規(guī)律。雖然各個國家和地區(qū)實行注冊制改革做法都不完全一樣，但有一個基本的特點，就是股票發(fā)行審核一定要以信息披露為中心，證監(jiān)會要以投資者需求為導(dǎo)向，對發(fā)行人信息披露的準(zhǔn)確性、全面性進(jìn)行審核，并不對這個公司的投資價值和持續(xù)盈利能力做出判斷，而交由市場、由投資者自主判斷，真正還權(quán)于市場，還權(quán)于投資者。大家千萬不要誤解，注冊制就是登記生效制，不是這樣的。股票發(fā)行不是不要審了，更不是垃圾股可以隨便發(fā)了，而是審核方式要改革。

比如，美國是實行注冊制的典型國家，它的證監(jiān)會股票發(fā)行部門有近500人，里面大多是會計師、律師，還有一些行業(yè)的專家。跟他們相比，我們的力量就弱得多了，人員的數(shù)量和素質(zhì)都不適應(yīng)?？梢?，不能將注冊制理解為不管了，就是登記備案，自動生效。實行注冊制也需要一系列的配套改革和條件。

再比如，要增強(qiáng)券商、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所的責(zé)任和能力，讓他們真正歸位盡責(zé)。還有司法制度的改革，特別是民事賠償制度改革也是非常重要的。如果不能構(gòu)建資本市場保護(hù)中小投資者的一套法律政策體系，中小投資者將維權(quán)難，舉證也難。總之，股票發(fā)行注冊制改革是一項重大改革，是還權(quán)于市場、還權(quán)于投資者的一個根本舉措。但是，需要一個循序漸進(jìn)的過程，還需要其他方面的配套改革。

推進(jìn)市場化的改革也必須以法治化作為保障。資本市場說到底是一個法治市場，沒有法律、法規(guī)的規(guī)范，市場化是無法進(jìn)行的。市場化也必然要求國際化，只有資本市場實行雙向開放，通過“引進(jìn)來、走出去”，才能夠進(jìn)一步促進(jìn)市場化。當(dāng)然，推進(jìn)資本市場的雙向開放，推進(jìn)資本市場的國際化，并沒有打算現(xiàn)在就開國際板，現(xiàn)在開國際板的條件還不成熟。

同時，推進(jìn)市場化改革，迫切要求加強(qiáng)證監(jiān)會自身的改革和自身的建設(shè)。講到證監(jiān)會在資本市場的作用，我想引用一下“五指理論”：大拇指是投資者，老大。緊靠著大拇指的食指是券商，當(dāng)然也可以理解為券商加上會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所。中指是媒體，媒體報道資本市場的事情一定要客觀、中立。上市公司是無名指，證監(jiān)會是小指頭，最小。

雖然證監(jiān)會最小，但要借用法律的力量行使職責(zé)。我們要進(jìn)一步簡政放權(quán)，轉(zhuǎn)變職能，切實維護(hù)市場的公開、公平、公正，維護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場長期、穩(wěn)定、健康發(fā)展。

（作者為中國證監(jiān)會主席，記者許志峰整理）