國家統(tǒng)計局昨日公布，今年三季度我國GDP同比增速下落到7.3%，是金融危機(jī)之后最低水平。經(jīng)濟(jì)“換擋”繼續(xù)發(fā)出強(qiáng)烈信號。

我國經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)入7%-8%區(qū)間已經(jīng)有接近3年。2012年初以來，我國GDP同比增長速度一直沒有超過8%。這與2008年此前持續(xù)6年、增速10%上下的高速構(gòu)成鮮明對比。二者的分野，是2008年金融危機(jī)，而真正起到實質(zhì)壓低作用的，是目前實行的經(jīng)濟(jì)改革。

金融危機(jī)之后，全球各主要經(jīng)濟(jì)體都在反思自己的經(jīng)濟(jì)治理，同時也都采取了超常規(guī)手段來應(yīng)對這場百年難得一遇的危機(jī)。盡管危機(jī)高峰已經(jīng)過去接近6年，但這一過程仍在持續(xù)。比如歐元區(qū)的貨幣政策至今仍然帶有明顯的危機(jī)救援特征，突破了多重禁制。各國面臨幾乎相同的政策困境：財政彈藥早在危機(jī)救援初期就已經(jīng)打完，目前普遍透支；貨幣彈藥充分供應(yīng)但后果不堪設(shè)想，結(jié)構(gòu)改革困難至極但又不得不做。我國目前的經(jīng)濟(jì)政策背景，也大抵如此。

不管是平常時還是在危機(jī)內(nèi)，我國政府刺激經(jīng)濟(jì)的最有效手段就是固定資產(chǎn)投資。制造業(yè)大項目上馬、基礎(chǔ)設(shè)施大工程開工、房地產(chǎn)大規(guī)模興建，種種手段，全部圍繞投資進(jìn)行，效果也立竿見影。往往發(fā)改委上個月開始放松項目批復(fù)口徑，下個月經(jīng)濟(jì)景氣就能夠有所回升。相反，政府搞消費就手段虛弱得很。家電下鄉(xiāng)、綠色補(bǔ)貼、購車補(bǔ)貼，乃至改善弱勢群體收入狀況的社會福利政策，統(tǒng)統(tǒng)沒有投資刺激效果好，不能短平快地保障政府當(dāng)年經(jīng)濟(jì)工作的順利完成。

然而，投資手段非常“重”，需要大量的資金配套，因此財政和銀行系統(tǒng)往往需要開足馬力來保證投資的增長。經(jīng)歷了長期的高速增長和明顯的外部沖擊之后，我國政府和企業(yè)都呈現(xiàn)出高負(fù)債特征。這導(dǎo)致政府最有效的經(jīng)濟(jì)刺激手段成本過高，帶來兩方面問題：第一，政府財力不夠，寅吃卯糧，赤字激增；第二，銀行盲目放貸，激發(fā)資產(chǎn)泡沫，同時留下大量壞賬。過去三十年的經(jīng)濟(jì)起伏，幾乎都是在說這個怪圈。

本屆政府看起來是非常希望打破這種循環(huán)，集中體現(xiàn)為“咬住牙不刺激”。雖然鐵路修建、棚戶區(qū)改造等事情仍然屬于固定資產(chǎn)投資范疇，但的確沒有見到發(fā)改委、工信部等重工業(yè)核心管理部門放手批項目的情況出現(xiàn)。地方政府地鐵、機(jī)場等項目溫度不升，鋼鐵、電解鋁、水泥等過剩行業(yè)哀鴻遍野，房價全國范圍內(nèi)松動下落。如此等等，都是此等“無為而治”的結(jié)果，指的都是結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方向。與此相伴的，就是經(jīng)濟(jì)增速整體下滑。

相比歐元區(qū)、日本等經(jīng)濟(jì)體，我國著實有理由欣慰。歐元區(qū)即便進(jìn)行了刺激，經(jīng)濟(jì)也難有上行。歐洲央行出售購買金融資產(chǎn)，政策利率都降到了不可思議的負(fù)數(shù)，但區(qū)內(nèi)增長一年下來連1%都困難，接近零增長。日本則更甚，央行使用“禁招”的程度可謂“勇冠全球”，甚至將購買量放入了央行工作目標(biāo)當(dāng)中，但經(jīng)歷了今年4月消費稅率上調(diào)之后，增長與通脹也頓時“菜色”立顯，本就不多的元氣一口又提不上來。如我國在改革過程中經(jīng)濟(jì)只溫和下行的，全球獨此一家。

年內(nèi)來看，經(jīng)濟(jì)應(yīng)該也已經(jīng)企穩(wěn)回升。三季度應(yīng)該已經(jīng)是年度低點。前期積累下來的政策手段正在緩慢發(fā)揮作用，溫暖部分已經(jīng)到達(dá)寒冷領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)，使得投資整體不至于失速過快，出現(xiàn)危機(jī)情景。說到底，本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整是政府主動管理的結(jié)果，有意為之，那么也就在一定程度上收放有度。只要不出現(xiàn)大的政策失誤，就不會有不可收拾的局面出現(xiàn)。

這種“可控性”表現(xiàn)為金融市場的預(yù)期準(zhǔn)確度上。一般來說，如果經(jīng)濟(jì)波動過大，那么即便有足夠的蛛絲馬跡，經(jīng)濟(jì)觀察家依然會在GDP增速等“大型數(shù)據(jù)”上產(chǎn)生較大的誤差。本次數(shù)據(jù)就基本上落在市場預(yù)期的水平線上，金融市場反應(yīng)也相對平靜。

因此，最新公布的增長數(shù)據(jù)，實在不能算是什么壞消息。既有改革的力度，又有控制的強(qiáng)度。再堅持半年，相信我國基本面將會出現(xiàn)質(zhì)的改變，并且方向是向好。齊岳(北京學(xué)者）