國際清算銀行近日發(fā)布的報告指出,歐元區(qū)的負(fù)利率政策“還未對貨幣市場的運作帶來太大影響”,刺激商業(yè)銀行放貸的效果并不盡如人意。
和歐洲一樣,負(fù)利率政策是否可持續(xù)以及能否對日本經(jīng)濟(jì)起到刺激作用尚不確定。從經(jīng)濟(jì)基本面來看,日本國內(nèi)物價水平持續(xù)疲軟影響投資與生產(chǎn),特別是全球原油價格低迷更令日本央行實現(xiàn)通脹目標(biāo)的努力受挫。此外,日本央行的超寬松措施還陷入了政策困境,在避險資金助推下日元日漸堅挺。自今年年初以來,日元對美元匯率一路高歌猛進(jìn),導(dǎo)致股市“跌跌不休”且出口型企業(yè)業(yè)績下滑。
負(fù)利率“凈效應(yīng)”之爭
自負(fù)利率政策出臺以來,分析人士對其利弊的分析就沒有停過。
持反對觀點的人擔(dān)心負(fù)利率損害儲戶利益并可能導(dǎo)致消費者捂緊錢袋子。有業(yè)界人士認(rèn)為,負(fù)利率只是“披著羊皮”的稅收,有可能將銀行成本傳導(dǎo)到企業(yè)和個人。
美國“債券之王”比爾·格羅斯也認(rèn)為,負(fù)利率可能增加儲蓄的成本,同時降低投資收益,使得人們不得不減少消費支出。
日本法政大學(xué)教授水野和夫表示,日本不但未實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo),國民在負(fù)利率這劑猛藥面前也產(chǎn)生很大不安,并開始“防御”不利影響。
此外,難以將負(fù)利率轉(zhuǎn)嫁給消費者的銀行也可能面臨更大壓力。德意志銀行指出,負(fù)利率環(huán)境下,貸款環(huán)境可能變得更為緊張,這恰恰違背了歐洲央行的初衷。摩根士丹利分析師史蒂文認(rèn)為,如果銀行預(yù)計客戶將會取走現(xiàn)金,那銀行可能不愿意將僅剩的資金用于放貸。
IMF貨幣與資本市場部主任何塞·比尼亞爾對歐洲和日本央行實行負(fù)利率的看法則相對樂觀。他認(rèn)為,雖然有批評稱這樣的政策可能削弱消費者的消費能力并損害銀行業(yè)盈利能力,但整體來看銀行還是可以從負(fù)利率政策中獲益的。負(fù)利率政策旨在刺激國內(nèi)需求,因此銀行有可能看到信貸質(zhì)量提高、貸款需求增加。此外,銀行持有的債券收益有可能增加??偟膩碚f,負(fù)利率對經(jīng)濟(jì)的影響利大于弊。
但他也坦言,央行的負(fù)利率政策不管是在執(zhí)行的力度上還是時間上都存在極限。理論上說,如果越來越多的個人、企業(yè)和銀行愿意持有現(xiàn)金或使用現(xiàn)金作為交易工具,負(fù)利率政策效果也會隨之遞減。
IMF總裁拉加德在近日的講話中呼吁刺激經(jīng)濟(jì)要“三管齊下”,貨幣政策雖然重要,但不能是唯一的武器,還應(yīng)同時進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革并通過財政政策支持經(jīng)濟(jì)增長。