日前，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。會議強調，要堅定不移深化供給側結構性改革，深入推進“三去一降一補”，緊緊抓住處置“僵尸企業(yè)”這個牛鼻子，更多運用市場機制實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

“僵尸企業(yè)”特指喪失盈利能力、有較重債務負擔、靠政府和銀行不斷“輸血”而持續(xù)存活的企業(yè)。由于難以破產、難以清算、難以重組，相關“僵尸企業(yè)”非但沒有“瘦身健體”，反而呈現(xiàn)“虛胖”的跡象。那么，“僵尸企業(yè)”究竟會帶來怎樣的危害？我們要如何解決這一老大難問題？

地方GDP的“遮羞布”

“去杠桿”是供給側結構性改革的重要內容之一。然而，“僵尸企業(yè)”依然在持續(xù)加杠桿，靠不斷“輸血”存活，嚴重影響局部金融市場穩(wěn)定。這不禁讓人思考，僵尸企業(yè)“僵而不死”、杠桿不降反升，背后的原因究竟是什么？

原因一：“保就業(yè)”。大部分“僵尸企業(yè)”是制造業(yè)企業(yè)，且多屬于如煤炭、鋼鐵等產能過剩行業(yè)，以及諸如紡織、造紙等勞動密集型行業(yè)。這類企業(yè)通常承擔著保障就業(yè)的責任，一旦“關停并轉”，很可能導致失業(yè)率的上升。這種“保就業(yè)”，往往給經營業(yè)績不佳找到了“遮羞布”，其結果是以更大的代價來“養(yǎng)人”。

去年5月，權威人士在《人民日報》上發(fā)文談及處置“僵尸企業(yè)”時，提出了一個重要原則——“保人不保企”。具體而言，能培訓的培訓，能轉崗的轉崗，確實不能轉崗的則要做實做細托底工作。同時，要區(qū)別不同情況，積極探討有效的債務處置方式，有效防范道德風險。

其實，對于“保就業(yè)”問題，也可從另一個角度來思考：若把“僵尸企業(yè)”占據(jù)的金融資源借給中小企業(yè)、民營企業(yè)，是否會創(chuàng)造更多的就業(yè)？答案是積極的。就此而言，我們要算全社會就業(yè)人數(shù)這本大賬，而不是一些“僵尸企業(yè)”的小九九。

原因二：“穩(wěn)增長”。不少“僵尸企業(yè)”曾是地方GDP（國內生產總值）的支柱。在經濟下行的現(xiàn)實背景下，這些企業(yè)的投資成為地方政府“穩(wěn)增長”的一個手段。我們考察了78家上市“僵尸企業(yè)”的固定資產項，發(fā)現(xiàn)從2014年到2016年，這些企業(yè)的新增投資增幅為43.3%。然而，這些虧損企業(yè)的投資效率怎樣？是否有市場需求的支持？其中又包含多少盲目、重復、低效的投資？若是無效的投資，只能在短期內拉動GDP增長，長期來看則是對金融資源的浪費，日后可能還需花費更多的資源來“去產能”。

原因三：以銀行為代表的債權方不斷“輸血”。銀行為了保持一定的核心資本充足率，會不斷地給虧損企業(yè)續(xù)貸，以免將之前的貸款記為壞賬。尤其是面對國有“僵尸企業(yè)”，銀行很可能覺得地方政府會竭力幫助它們“起死回生”。在類似想法的支持下，銀行繼續(xù)提供信貸，以此來掩蓋、拖延問題，其結果是資金不斷流向“僵尸企業(yè)”，不僅無法產生效益，反而會加劇不良貸款的隱患。

提升金融資源配置效率

研究顯示，1998年，如果一家企業(yè)的負債率達到80%，即有一半的概率會退出；到2008年，這一概率降到35%；近年來，退出概率進一步下降。

“僵尸企業(yè)”退出越來越難，背后折射出了金融資源的配置效率問題。大量低效的“僵尸企業(yè)”不斷借新債還舊債，擠占了越來越多的資金，而一些真正健康的企業(yè)卻難以有效獲得金融支持，創(chuàng)新、發(fā)展和創(chuàng)造就業(yè)的能力受到抑制。

整體經濟的活力，取決于核心經濟資源的配置效率。新形勢下，“僵尸企業(yè)”的問題不能再靠不斷“輸血”來解決了。去年年底召開的中央經濟工作會議明確提出，以混合所有制為突破口深化國企國資改革。由此，我們也可以通過引進各類資本來妥善處置“僵尸企業(yè)”。一方面是引資還債，另一方面是吸引真正能干的企業(yè)家尤其是面廣量大的民營企業(yè)家來盤活相關資產。如此，把金融資源從“僵尸企業(yè)”中釋放出來，使寶貴的信貸能真正配置到有現(xiàn)實生產力的企業(yè)中。

另外，“僵尸企業(yè)”問題的一個重要根源在于政企不分。有鑒于此，需要從改革體制機制入手，包括改革地方政府官員、國企高管以及國有銀行高管的激勵和晉升機制。同時，弱化經濟增速在考核中的重要性，更多地發(fā)揮市場機制在監(jiān)督、淘汰企業(yè)中的作用。通過不斷深化改革，讓市場在資源配置中起決定性作用，使中國經濟長期、穩(wěn)定、健康地發(fā)展。

（作者單位：同濟大學經濟與管理學院）