首提“稟賦效應(yīng)”：人們一旦擁有了某物，再放棄它就很難了

塞勒做過一個有趣的實驗：先發(fā)給被試者一個茶杯，并用巧克力去交換茶杯，結(jié)果人們都不愿意放棄茶杯。反過來，先發(fā)給被試者一塊巧克力，再用茶杯去交換巧克力，結(jié)果發(fā)現(xiàn)人們也不愿意放棄巧克力。被試是隨機(jī)抽取的，按理說不應(yīng)該存在著系統(tǒng)性的偏好偏差，為什么在前一次中，他們會鐘愛茶杯，而在后一次實驗中他們卻鐘愛巧克力呢？

原因就在于“稟賦效應(yīng)”的存在，這一概念由塞勒首次提出。他在自己所著的《“錯誤”的行為》一書中解釋道：“用經(jīng)濟(jì)學(xué)家的行話說，你擁有的東西屬于你的一部分稟賦；與你即將擁有的那些東西相比，你更看重自己已經(jīng)擁有的東西。”中國人所謂“敝帚自珍”，也是這個道理。

不過，“稟賦效應(yīng)”的提出對于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的挑戰(zhàn)是很大的。例如，它直接挑戰(zhàn)了著名的“科斯定理”。根據(jù)科斯定理，當(dāng)交易成本為零的時候，初始產(chǎn)權(quán)的劃分并不會影響物品的最終配置狀態(tài)，因為人們可以通過交換來讓物品配置到對其評價最高的那個人手里。但是如果“稟賦效應(yīng)”是存在的，那么初始產(chǎn)權(quán)的配置就顯得極其關(guān)鍵了。

有分析稱，人們擁有的像汽車、住房、股票等等，也存在這種“稟賦效應(yīng)”，準(zhǔn)備出售的已有物品與自己緊密關(guān)聯(lián)，是自我的一部分，定價必然高。當(dāng)中小投資者買進(jìn)某只股票后，即使價格已很高，也常常不愿意賣出，結(jié)果捂得時間過長，有可能坐了“電梯”，回到買價附近甚至跌破買價。

跨界多面手：對股市有一套，還參演了奧斯卡獲獎電影

除了在學(xué)術(shù)界的成就，塞勒還擅長于在市場上將行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論用于實踐。

1993年，塞勒和另一名教授拉塞爾·福勒基于行為金融學(xué)理論，創(chuàng)建了名為Fuller & Thaler Asset Management的基金公司，專注美國小企業(yè)股，其“贏道”就是利用其他投資者的非理性買賣造成的股價偏差。正如公司網(wǎng)站上的標(biāo)語所說，投資者都會犯錯，塞勒基金公司的目的就是找出這些錯誤。據(jù)分析，它的選股有一個原則，就是選擇因金融行為偏差而被明顯低估的個股，但需要有堅實的基本面作為支撐。通俗來講，塞勒的基金，就是愛買冷門的，被市場拋棄的，但又有價值的股票。截至2016年以前的15年，塞勒的行為價值基金實現(xiàn)年均10%的增長。

不僅如此，該公司旗下替摩根大通管理的一只基金Undiscovered Managers Behavioral Value Fund（UBVLX）也表現(xiàn)優(yōu)異，從1998年12月28日成立的時候開始計算，到今年9月底，回報率達(dá)到驚人的832.44%，而同期伯克希爾·哈撒韋的漲幅為306.84%。根據(jù)公司網(wǎng)站數(shù)據(jù)，該基金近10年累計收益率有159.93%，而同期伯克希爾·哈撒韋漲幅為131.93%。

更令人感到意外和驚喜的是，塞勒還跨界參演過奧斯卡電影。“滿頭銀發(fā)的塞勒形象挺棒。”曾有美國媒體這樣報道，認(rèn)為他是一個顛覆了人們對傳統(tǒng)學(xué)者刻板印象的人。

在2016年奧斯卡最佳改編劇本獎的電影《大空頭》中，塞勒客串出演了一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，和賽琳娜·戈麥斯去了拉斯維加斯的一家賭場，向人們解釋什么是“擔(dān)保債務(wù)憑證”。

近日，芝加哥大學(xué)為塞勒舉辦的獲獎慶功會上，在被問到這一段短暫的“好萊塢生涯”時，塞勒頗為幽默地表示有點失望，因為自己的精彩演出沒有被諾獎頒獎?wù)咴诔删徒榻B中提到，但諾獎是他錯失奧斯卡獎的一個補(bǔ)償。

最近10年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主名單

“不是諾獎”的諾獎

經(jīng)濟(jì)學(xué)獎是2017年諾貝爾獎中最后一個頒發(fā)的獎項。與生理學(xué)或醫(yī)學(xué)、物理學(xué)、文學(xué)獎等諾獎“元老”獎項不同，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎到1969年才首次頒獎，是諾獎中“最年輕”的獎項。

經(jīng)濟(jì)學(xué)獎?wù)嬲娜Q其實叫“紀(jì)念阿爾弗雷德·諾貝爾瑞典銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)獎”，也稱“瑞典銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)獎”，是瑞典國家銀行與諾貝爾基金會合作成立。其獎金出自瑞典央行的捐款，而非諾貝爾的遺產(chǎn)，也就是說，這是一項與諾貝爾基金會有關(guān)的“非諾貝爾獎”獎項。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎可以頒發(fā)給單個人，也可以最多由3人分享，其主要目的是表彰有關(guān)人員在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、新的經(jīng)濟(jì)分析方法等領(lǐng)域所做的貢獻(xiàn)。其中，有24次諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎只授予了一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，17次諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎授予了兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，有6次諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎由3位經(jīng)濟(jì)學(xué)家共同分享。

從1969年開始的近半個世紀(jì)以來，共有78人獲得此項殊榮，他們的平均年齡為67歲。世界上第一位獲得該獎項的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是挪威人弗里希（Ragnar Frisch）和荷蘭人揚(yáng)·廷貝亨（Jan?Tinbergen）。迄今為止，只有一位女性曾獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎，即2009年獲獎的美國印第安納大學(xué)教授埃莉諾·奧斯特羅姆（Elinor Ostrom）。

（本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟(jì)周刊》2017年第40期）