以結(jié)構(gòu)性穩(wěn)杠桿為階段性目標(biāo)，宏觀政策和針對(duì)性措施并舉，久久為功，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)去杠桿目標(biāo)

今年上半年，我國(guó)宏觀杠桿率上升勢(shì)頭進(jìn)一步放緩，一季度杠桿率增幅比去年同期下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，杠桿結(jié)構(gòu)也呈改善態(tài)勢(shì)。相比2017年，今年一季度末，地方政府杠桿率呈下降態(tài)勢(shì)，政府總杠桿率下降了0.7個(gè)百分點(diǎn)；非金融企業(yè)部門(mén)杠桿率上升了0.6個(gè)百分點(diǎn)；住戶部門(mén)杠桿率升速邊際放緩，上升了1.0個(gè)百分點(diǎn)。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)和針對(duì)性宏觀政策實(shí)施是杠桿率趨穩(wěn)的主要推動(dòng)力。伴隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化，上半年企業(yè)利潤(rùn)和財(cái)政收入保持較快增長(zhǎng)，有助于消化存量債務(wù)。隨著穩(wěn)健中性貨幣政策的實(shí)施，6月末M2同比增長(zhǎng)8%，較去年同期低1.1個(gè)百分點(diǎn)，為穩(wěn)杠桿創(chuàng)造了相適應(yīng)的貨幣金融環(huán)境。隨著地方政府融資擔(dān)保行為的進(jìn)一步規(guī)范，地方平臺(tái)公司等軟約束主體債務(wù)增長(zhǎng)明顯放緩。

未來(lái)杠桿率趨穩(wěn)并下降需要相關(guān)宏觀政策有針對(duì)性地協(xié)同實(shí)施。要著力提高全要素勞動(dòng)生產(chǎn)率，構(gòu)建現(xiàn)代化的經(jīng)濟(jì)體系，注重效率、質(zhì)量、盈利和可持續(xù)性等指標(biāo)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，真正摒棄通過(guò)加杠桿實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的做法。深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，持續(xù)加大出清“僵尸企業(yè)”的力度，破除無(wú)效供給，減少無(wú)效資金占用。加強(qiáng)地方政府債務(wù)約束，尤其是要清理、整頓其隱性債務(wù)，促使地方政府債務(wù)水平切實(shí)回歸合理水平。健全貨幣政策和宏觀審慎雙支柱調(diào)控框架，管好貨幣供給總閘門(mén)，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)。加強(qiáng)金融監(jiān)管，把握好節(jié)奏和力度，引導(dǎo)規(guī)范金融行為，大力完善金融市場(chǎng)，有效管理好影子銀行。要通過(guò)完善體制機(jī)制和壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，穩(wěn)步提高直接融資的比重。同時(shí)，有效推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，促進(jìn)混合所有制改革，降低大型國(guó)企的杠桿率。推進(jìn)企業(yè)債務(wù)重組，鼓勵(lì)市場(chǎng)化的兼并收購(gòu)，改善企業(yè)債務(wù)狀況。

我國(guó)杠桿率總水平偏高是一系列深層次因素長(zhǎng)期影響所致，試圖畢其功于一役、推動(dòng)杠桿率迅速回歸合理水平是不切合實(shí)際的。唯有按照中央的總體安排，以結(jié)構(gòu)性穩(wěn)杠桿為階段性目標(biāo)，宏觀政策和針對(duì)性措施并舉，加強(qiáng)政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)；從長(zhǎng)期看，咬定青山不放松，久久為功，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)去杠桿目標(biāo)。

（作者為交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

《 人民日?qǐng)?bào) 》（ 2018年08月13日 10 版）