題要：歲末年初，國際投資機(jī)構(gòu)的一系列展望顯示出對未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的持續(xù)看好。國際投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的紅利正在持續(xù)釋放，服務(wù)業(yè)和消費正在大力拉動經(jīng)濟(jì)增長，對中國經(jīng)濟(jì)大幅下滑的擔(dān)憂已經(jīng)成為“過去時”。

雖然2018年對新興市場和中國資本市場而言是頗具挑戰(zhàn)性的一年，但年底前的一組數(shù)據(jù)和一系列展望顯示出投資者對未來中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)看好，對于中國資產(chǎn)的態(tài)度并未受到短期震蕩的過度沖擊。海外投資機(jī)構(gòu)在系列投資展望中對中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)看好。

渣打銀行日前強(qiáng)調(diào)，不可否認(rèn)，2019年中國經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯，但不應(yīng)過于悲觀看待中國經(jīng)濟(jì)的下行壓力。首先，不應(yīng)低估中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的規(guī)模和紅利。當(dāng)前多數(shù)分析認(rèn)為，在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，占總體經(jīng)濟(jì)比重15.7%的新經(jīng)濟(jì)部門引人注目，也將成為中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整成功的受益者。渣打銀行研究認(rèn)為，除新經(jīng)濟(jì)部門外，消費升級將帶來零售貿(mào)易、房地產(chǎn)、醫(yī)療保健和商業(yè)保險等20個產(chǎn)業(yè)部門的發(fā)展機(jī)遇；產(chǎn)業(yè)升級將帶來計算機(jī)和電子產(chǎn)品、計算機(jī)編程和IT、教育以及電子設(shè)備等20個產(chǎn)業(yè)部門的發(fā)展紅利。如果中國能夠在未來發(fā)展中將上述產(chǎn)業(yè)的效率提升至發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體水平，即使其他經(jīng)濟(jì)部門規(guī)模不發(fā)生變化，中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模也將增長30%以上。上述產(chǎn)業(yè)也將成為未來中國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力和支撐。

其次，不應(yīng)低估中國政府政策調(diào)控的靈活度。渣打認(rèn)為，明年中國經(jīng)濟(jì)可能維持在6.4%的高位，之所以提出高于市場預(yù)期的展望，是因為中國政府有足夠的政策空間維持增長。中國政府能夠通過財政政策促進(jìn)GDP提升0.6個百分點，抵消潛在貿(mào)易緊張局勢惡化的負(fù)面影響，同時通過中性偏寬的貨幣政策改善企業(yè)融資難問題。因此，渣打認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)雖然存在下行壓力，但總體風(fēng)險相對均衡，經(jīng)濟(jì)有可能在一季度后出現(xiàn)反彈態(tài)勢。

在看好中國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)面的前提下，海外投資者對于中國市場的態(tài)度也相對積極。

安本標(biāo)準(zhǔn)投資在其2019年投資展望表示，雖然今年A股出現(xiàn)了下滑，但考慮到中國經(jīng)濟(jì)增長模式發(fā)生轉(zhuǎn)變、宏觀風(fēng)險相對均衡穩(wěn)定且優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長期投資價格優(yōu)勢凸顯，2019年仍然考慮超配A股。安本標(biāo)準(zhǔn)投資管理中國股票投資總監(jiān)姚鴻耀認(rèn)為，A股存在明顯的超賣現(xiàn)象。針對人民幣匯率波動下滑和貿(mào)易摩擦對A股的負(fù)面沖擊，姚鴻耀表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長模式已經(jīng)發(fā)生了變化，出口在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重持續(xù)下降，主要動力來自于服務(wù)業(yè)和消費。即使考慮最壞的情況，中國經(jīng)濟(jì)受到的直接沖擊也相對有限。

針對有關(guān)去杠桿進(jìn)程造成市場震蕩下滑的分析，標(biāo)準(zhǔn)人壽強(qiáng)調(diào)，去杠桿進(jìn)程是在以短期陣痛換取長期發(fā)展紅利。在這一過程中，投資者應(yīng)該規(guī)避過度依賴債務(wù)融資運(yùn)營的行業(yè)和公司。

談及消費對中國經(jīng)濟(jì)和市場的長期驅(qū)動能力，姚鴻耀強(qiáng)調(diào)不可忽視中國國內(nèi)人口結(jié)構(gòu)因素。中國千禧一代人口規(guī)模龐大，中高端消費和休閑消費的比例明顯上升。預(yù)計2017年至2025年，中等收入群體、高端消費階層和奢侈級高端消費階層人口年復(fù)合增長率預(yù)計分別為3.5%、7.1%和20%。這一消費者的高端化趨勢意味著消費能力更強(qiáng)，平均消費價格和高端消費剛性的上升，也意味著中國經(jīng)濟(jì)的消費動力具有長期性。

與此同時，中國政府為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)出臺了一系列刺激消費、改善營商環(huán)境和放寬民營企業(yè)的融資條件等措施。因此，預(yù)計未來企業(yè)仍然有著更為強(qiáng)勁的盈利增長。

高盛的最新展望基調(diào)也是相較于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，更偏好新興市場。高盛認(rèn)為，在經(jīng)歷了2018年的震蕩下行后，從MSCI新興市場指數(shù)和摩根大通全球債券指數(shù)來看，新興市場分別被低估了12%和23%，這事實上為投資者提供了較好的交易機(jī)會和潛在的獲利基礎(chǔ)。

高盛認(rèn)為，2018年新興市場表現(xiàn)較差，主要是相關(guān)國家增速低于預(yù)期。從整體來看，多數(shù)新興市場國家仍處于更長增長周期的初期。對于中國而言，近期中國政府已經(jīng)出臺了大量改革措施，預(yù)計在未來基本面出現(xiàn)明顯改善之前還將維持相關(guān)政策力度，這有可能為持有中國資產(chǎn)的投資者提供正面回報。長期來看，雖然投資者對于債務(wù)負(fù)擔(dān)下的中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整存在擔(dān)憂，但高盛認(rèn)為對中國經(jīng)濟(jì)大幅下滑的擔(dān)憂已經(jīng)成為“過去時”。（經(jīng)濟(jì)日報-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 蔣華棟）