習(xí)近平主席在2021年中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會全球貿(mào)易峰會致辭時宣布，繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。立足新發(fā)展階段，貫徹新發(fā)展理念，構(gòu)建新發(fā)展格局，推動高質(zhì)量發(fā)展，中小企業(yè)是創(chuàng)新發(fā)展的“弄潮兒”，關(guān)乎國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略大局。設(shè)立北京證券交易所，不僅有助于解決這些中小企業(yè)的融資難題，也是深化新三板改革的關(guān)鍵之舉，是新形勢下全面深化資本市場改革的必然要求。

更好地支持中小企業(yè)發(fā)展壯大

中小企業(yè)是我國市場的主體，在推動經(jīng)濟(jì)增長、促進(jìn)科技創(chuàng)新、增加就業(yè)等方面，中小企業(yè)發(fā)揮了不可或缺的重要作用，對國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。實踐證明，中小企業(yè)發(fā)展好，中國經(jīng)濟(jì)就會發(fā)展好。充滿活力的中小企業(yè)，是中國經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的重要支撐。加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展不斷增添新活力新動力，離不開中小企業(yè)的良性發(fā)展，尤其離不開中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

中央高度重視中小企業(yè)發(fā)展問題。習(xí)近平主席指出，“我國中小企業(yè)有靈氣、有活力，善于迎難而上、自強(qiáng)不息”，強(qiáng)調(diào)“中小企業(yè)能辦大事”。“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要提出，“推動中小企業(yè)提升專業(yè)化優(yōu)勢，培育專精特新‘小巨人’企業(yè)和制造業(yè)單項冠軍企業(yè)”。7月底中共中央政治局會議在分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢、部署下半年經(jīng)濟(jì)工作時指出，“發(fā)展專精特新中小企業(yè)”?？梢?，從國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局出發(fā)，中央一系列決策部署為中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展指明了方向。

然而，相較于大型企業(yè)、成熟企業(yè)，中小企業(yè)融資需求的實現(xiàn)仍然是薄弱環(huán)節(jié)，金融體系對中小企業(yè)的支持遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，融資難融資貴成為制約其發(fā)展的“老大難”。特別是以技術(shù)創(chuàng)新為核心的創(chuàng)新型中小企業(yè)，發(fā)展前景廣闊，但也面臨較大的資金需求。北京證券交易所的設(shè)立，能夠突破體制機(jī)制上的發(fā)展瓶頸，建設(shè)一個為創(chuàng)新型中小企業(yè)量身打造的交易所，為這類企業(yè)提供一個有效的融資平臺。

北京證券交易所牢牢堅持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位，圍繞“專精特新”中小企業(yè)發(fā)展需求，夯實市場服務(wù)功能，完善政策支持體系，形成科技、創(chuàng)新和資本的聚集效應(yīng)，逐步發(fā)展成為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地；尊重中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律和成長階段，持續(xù)探索具有特色、差異化的制度安排；形成支持中小企業(yè)持續(xù)成長的市場服務(wù)體系，打造“創(chuàng)投基金和股權(quán)投資基金-區(qū)域性股權(quán)市場-新三板-交易所市場”的全鏈條服務(wù)體系，持續(xù)支持中小企業(yè)科技創(chuàng)新，促進(jìn)科技和創(chuàng)新資本融合，持續(xù)培育發(fā)展新動能。這有利于激活市場活力，引導(dǎo)社會資源更多向創(chuàng)新型中小企業(yè)傾斜，推動這類企業(yè)從“小而美”更好更快發(fā)展成為“大而強(qiáng)”，從而帶動整個市場效率的提升和推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

落實國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略

北京證券交易所由新三板精選層變更設(shè)立，雖仍是新三板的一部分，卻是與創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層一起組成的“升級版”新三板，其目標(biāo)之一是培育一批“專精特新”中小企業(yè)，形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱情高漲、合格投資者踴躍參與、中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)的良性市場生態(tài)。這是從構(gòu)建適合中小企業(yè)特點的差異化制度安排出發(fā)，利用資本市場為落實國家創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略服好務(wù)的又一有力舉措。

當(dāng)前和今后一個時期，我國發(fā)展仍然處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。一方面，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展，推動高質(zhì)量發(fā)展，不斷增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新力和競爭力，亟須要發(fā)揮好創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力作用。另一方面，國際環(huán)境日趨復(fù)雜，不穩(wěn)定性不確定性明顯增加，特別是新冠肺炎疫情影響廣泛深遠(yuǎn)，國際經(jīng)濟(jì)政治格局復(fù)雜多變，一些關(guān)鍵核心技術(shù)受制于人的局面，成為影響我國發(fā)展和安全的重大制約因素。如此，落實國家創(chuàng)新型發(fā)展戰(zhàn)略，加大科技創(chuàng)新力度，推動高質(zhì)量發(fā)展，才能牢牢把握發(fā)展主動權(quán)。

中小企業(yè)是科技創(chuàng)新的“生力軍”，是推動新舊動能轉(zhuǎn)換、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的重要力量。7月底中共中央政治局會議提出，“加快解決‘卡脖子’難題，發(fā)展專精特新中小企業(yè)”，支持“專精特新”中小企業(yè)發(fā)展成為實施創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的重要一環(huán)。隨著工業(yè)和信息化部公布第三批“專精特新”“小巨人”企業(yè)名單，截至目前，我國這類企業(yè)數(shù)量已達(dá)4762家。根據(jù)已披露2021年半年年報的企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，380家“小巨人”掛牌公司在新三板已經(jīng)獲得了較好發(fā)展，創(chuàng)新能力顯著提高，公司研發(fā)費用同比增長33.7%，研發(fā)強(qiáng)度近6%。

北京證券交易所的設(shè)立是新三板持續(xù)深入改革的產(chǎn)物，是對新三板支持服務(wù)中小企業(yè)科技創(chuàng)新的普惠金融之路的積極探索。它為創(chuàng)新型中小企業(yè)量身打造的特性，有利于發(fā)揮資本市場所肩負(fù)的優(yōu)化市場資源配置和健全完善激勵約束機(jī)制的使命和職責(zé)，有利于提升股權(quán)融資對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，可以讓資本市場上的更多資金用到支持服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展上。尤其是緊緊圍繞“專精特新”中小企業(yè)發(fā)展需要的制度安排，比如堅持上市公司從符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)中產(chǎn)生，能夠充分發(fā)揮資本市場樞紐功能，引導(dǎo)社會資源更多流向?qū)＞匦轮行∑髽I(yè)發(fā)展上和科技創(chuàng)新迫切需要的領(lǐng)域，放大創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的溢出效應(yīng)，夯實經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的后勁。

新形勢下全面深化資本市場改革

脫胎于新三板的北京證券交易所，是新形勢下全面深化資本市場改革的重要舉措，更是持續(xù)推動金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的必然要求。“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要對深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)行了具體部署，提出“完善資本市場基礎(chǔ)制度，健全多層次資本市場體系，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量……”，傳遞出新形勢下全面深化資本市場改革的強(qiáng)烈信號。從這個意義上講，我們更需要從深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大邏輯出發(fā)，認(rèn)識和理解設(shè)立北京證券交易所本身及其背后的積極意義。

新三板是依據(jù)證券法設(shè)立的繼上交所、深交所之后第三家全國性證券交易場所，雖然有多年發(fā)展，但由于門檻流動性較差等原因，其影響力無法與上交所、深交所相提并論。上交所在定位上偏向服務(wù)硬科技，深交所在定位上偏向服務(wù)新經(jīng)濟(jì)，而北京證券交易所要打造成為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，既滿足以創(chuàng)新為導(dǎo)向的中小企業(yè)的融資需要，也形成與上交所和深交所、區(qū)域性股權(quán)市場錯位發(fā)展與互聯(lián)互通、各具特色、各顯優(yōu)勢的證券市場新格局。而且，從區(qū)域上看，上交所位于長三角，深交所位于珠三角，北京證券交易所位于京津冀，這種“三足鼎立”新格局，也有利于資本市場的區(qū)域協(xié)調(diào)均衡發(fā)展。

北京證券交易所將總體平移新三板精選層上市、交易、轉(zhuǎn)板、退市等基礎(chǔ)制度，堅持合適的投資者適當(dāng)性要求，形成契合中小企業(yè)特點的差異化安排。在市場功能方面，北京證券交易所的服務(wù)對象更早、更小、更新，同時將構(gòu)建新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層到北交所層層遞進(jìn)的市場結(jié)構(gòu)；在制度安排方面，北京證券交易所將著力構(gòu)建符合中小企業(yè)特點的基礎(chǔ)制度，堅持上市公司從符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)中產(chǎn)生，堅持暢通轉(zhuǎn)板機(jī)制，強(qiáng)化多層次市場的互聯(lián)互通；在市場運行方面，北京證券交易所堅持以合格投資者為主，其投資者結(jié)構(gòu)和風(fēng)險偏好與所服務(wù)的創(chuàng)新型中小企業(yè)的風(fēng)險特征相匹配。

此外，完善公開發(fā)行、定向發(fā)行融資機(jī)制，試點證券公開發(fā)行注冊制，新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制，培育成熟的北京證券交易所上市公司可以選擇到滬深交易所繼續(xù)發(fā)展等諸多制度安排，既體現(xiàn)了北京證券交易所以服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)為己任的功能定位，更體現(xiàn)了新形勢下全面深化資本市場改革的題中應(yīng)有之義。

（中國社會科學(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員）