環(huán)境（Environmental）、社會（Social）和治理（Governance）（簡稱“ESG”）是一種以人與自然和諧共生為目標(biāo)的可持續(xù)發(fā)展價值觀。自2004年聯(lián)合國提出ESG概念以來，ESG要素已然成為政府、企業(yè)、投資者、金融機(jī)構(gòu)等利益相關(guān)方對可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施的重要考量。

在此背景下，梳理ESG理念成為全球經(jīng)濟(jì)政策發(fā)展趨勢的表現(xiàn)，提出企業(yè)以ESG理念作為轉(zhuǎn)型方向的必要性，探尋企業(yè)ESG生態(tài)系統(tǒng)的優(yōu)化對策，更能有效引導(dǎo)企業(yè)關(guān)注長期可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，踐行ESG有序協(xié)調(diào)發(fā)展價值觀，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量和全面可持續(xù)發(fā)展。

ESG理念成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展新趨勢

在新冠肺炎疫情、氣候變化、勞工矛盾激化等全球性危機(jī)頻發(fā)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)下，代表可持續(xù)發(fā)展的ESG理念逐漸在國際國內(nèi)社會形成普遍共識。踐行ESG理念有助于推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場的可持續(xù)發(fā)展，提升企業(yè)在投資和經(jīng)營中的社會責(zé)任履行水平，持續(xù)改善環(huán)境質(zhì)量，建立健全環(huán)境治理體系，從而在更大的范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)人類命運(yùn)共同體以及人與自然和諧共生的目標(biāo)。

首先，ESG理念已經(jīng)成為一股全球性的潮流。從制度與政策看，目前許多全球重要經(jīng)濟(jì)體已形成ESG政策法規(guī)體系。美國眾議院于2021年6月通過《2021年ESG信息披露簡化法案》，美國證券交易委員會于2022年提交了《上市公司氣候數(shù)據(jù)披露標(biāo)準(zhǔn)草案》，要求上市公司在注冊聲明以及定期報告中披露與氣候相關(guān)的信息和內(nèi)容。歐盟已實(shí)施《歐盟分類法》、《可持續(xù)金融披露條例》，于2021年通過了《公司可持續(xù)發(fā)展報告指令》（CSRD）征求意見稿，擬修正或取代現(xiàn)行的《非財務(wù)報告指令》，形成從分類到披露的完整政策體系，規(guī)范整個投資產(chǎn)業(yè)鏈。從行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范看，近期合并成立的國際財務(wù)報告準(zhǔn)則基金會正在研究ESG國際準(zhǔn)則，將融合目前繁多的ESG標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則，降低披露成本和數(shù)據(jù)成本。

其次，中國在ESG領(lǐng)域也開展了自己的探索和實(shí)踐。近年來，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，正處于高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段的轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，可持續(xù)發(fā)展成為微觀企業(yè)乃至宏觀經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型新方向。在以往重視高速增長的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式下，企業(yè)對社會的負(fù)外部性影響往往讓位于快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中社會主要矛盾已經(jīng)發(fā)生本質(zhì)變化，人民日益增長的美好生活需要促使企業(yè)行為的外部性受到廣泛關(guān)注。而ESG理念尋求生態(tài)環(huán)境保護(hù)、社會和諧發(fā)展以及優(yōu)化公司治理、強(qiáng)調(diào)企業(yè)正外部性的理念與中國新發(fā)展理念在底層邏輯上具有高度一致性，加快推進(jìn)ESG理念是適應(yīng)可持續(xù)發(fā)展需求與向國際傳遞負(fù)責(zé)任的大國形象的重要手段。“十四五”規(guī)劃《綱要》明確提出，推動綠色發(fā)展，促進(jìn)人與自然和諧共生。國資委也成立了社會責(zé)任局，職責(zé)包括“抓好中央企業(yè)社會責(zé)任體系構(gòu)建工作，指導(dǎo)推動企業(yè)積極踐行ESG理念，主動適應(yīng)、引領(lǐng)國際規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)制定，更好推動可持續(xù)發(fā)展”。

另外，資本市場對于ESG的關(guān)注程度也在不斷提高。2006年，責(zé)任投資原則組織（PRI）在聯(lián)合國支持下成立，PRI將責(zé)任投資定義為：“該投資把ESG因素納入投資決策和積極行使股東投票權(quán)，以提高回報、更好地管理風(fēng)險，以及創(chuàng)造對現(xiàn)實(shí)世界的積極影響。”PRI為廣大投資機(jī)構(gòu)建立了ESG投資的基本原則與框架，直至2022年，國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)中加入PRI的機(jī)構(gòu)增長至74家。在PRI的推動下，ESG投資與責(zé)任投資的理念開始在全球資產(chǎn)管理行業(yè)快速發(fā)展。從國際ESG投資的資產(chǎn)規(guī)?？矗?021年12月，全球ESG基金總資產(chǎn)已達(dá)到2.74萬億美元，較2020年增長66%。全球投資界，包括美國和歐洲管理資產(chǎn)規(guī)模最大的貝萊德和東方匯理，都已在積極布局ESG投資。從國內(nèi)資本市場看，自2016年以來中國證券投資基金業(yè)協(xié)會積極推廣ESG理念，發(fā)起并開展了ESG專項(xiàng)研究。國資委于2022年發(fā)布《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，要求中央企業(yè)集團(tuán)公司要統(tǒng)籌推動控股上市公司進(jìn)一步完善ESG工作機(jī)制并提升ESG績效，力爭到2023年央企控股上市公司實(shí)現(xiàn)ESG報告披露“全覆蓋”，在資本市場中發(fā)揮帶頭示范作用。同時，由于摩根士丹利資本國際公司（MSCI）將對所有納入MSCI指數(shù)的上市公司進(jìn)行ESG研究并定期公布ESG評級結(jié)果，自2022年A股正式被納入指數(shù)后，MSCI的ESG評級也將引導(dǎo)國內(nèi)市場進(jìn)一步完善ESG信息披露，提升資本市場各參與方對ESG要素的理解和認(rèn)知。

ESG理念重塑企業(yè)價值觀

經(jīng)典公司財務(wù)理論認(rèn)為企業(yè)僅應(yīng)追求股東利益最大化，社會責(zé)任是企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)之外的利他性行為。故而，傳統(tǒng)估值理論研究企業(yè)價值時，并未將企業(yè)在環(huán)境、社會責(zé)任以及公司治理方面的表現(xiàn)納入方法論中。然而，伴隨著社會的發(fā)展與認(rèn)知的覺醒，氣候變化、貧富差距等社會問題的嚴(yán)峻性日益凸顯，以股東利益最大化為唯一目標(biāo)的商業(yè)模式受到廣泛質(zhì)疑。在可持續(xù)發(fā)展需求下重新定義企業(yè)與社會的關(guān)系，構(gòu)建企業(yè)發(fā)展新范式成為ESG理念產(chǎn)生的初始動機(jī)。ESG作為一種以人與自然和諧共生為目標(biāo)的可持續(xù)發(fā)展價值觀，它將公司置于彼此聯(lián)系且相互依賴的社會網(wǎng)絡(luò)之中，將公共利益引入到公司價值評估體系之中，將單一企業(yè)的行為映射到整個社會體系，更注重每個公司在發(fā)展過程中帶來的公司與社會價值的共同創(chuàng)造和相互促進(jìn)，而非僅考察公司財務(wù)表現(xiàn)的提升。

從企業(yè)的角度看，ESG的主流化意味著社會已經(jīng)對企業(yè)運(yùn)作的外部影響有了新的認(rèn)識，對企業(yè)的價值有了新的評估標(biāo)準(zhǔn)。隨著“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”的發(fā)展理念在資產(chǎn)管理行業(yè)落地，以及“十四五”期間將持續(xù)改善環(huán)境質(zhì)量并建立健全環(huán)境治理體系，ESG管理理念逐漸成為企業(yè)綠色可持續(xù)發(fā)展的理想載體。ESG管理要求企業(yè)在環(huán)境保護(hù)、社會影響和公司治理這三個方面綜合發(fā)力。環(huán)境保護(hù)方面，公司應(yīng)當(dāng)提升生產(chǎn)經(jīng)營中的環(huán)境績效，以盡可能降低公司運(yùn)營對外部生態(tài)環(huán)境質(zhì)量的影響。社會影響方面，公司應(yīng)當(dāng)秉持較高的商業(yè)倫理、社會倫理和法律標(biāo)準(zhǔn)，重視對地方社區(qū)的影響和公司員工的保護(hù)。公司治理方面，公司應(yīng)當(dāng)完善自己的企業(yè)制度，形成科學(xué)的管理體系。良好的ESG管理可以幫助企業(yè)更好地進(jìn)行內(nèi)外部治理，包括吸引人才、開拓市場、建立品牌聲譽(yù)、應(yīng)對氣候變化挑戰(zhàn)，獲得可持續(xù)價值和長遠(yuǎn)發(fā)展。

企業(yè)ESG生態(tài)系統(tǒng)優(yōu)化對策

ESG理念與我國倡導(dǎo)的新發(fā)展理念、高質(zhì)量增長和“雙碳”目標(biāo)等戰(zhàn)略高度一致，也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展、做大做強(qiáng)的有力工具。為優(yōu)化企業(yè)ESG生態(tài)系統(tǒng)，本文提出以下兩點(diǎn)政策性建議：

第一，提高市場主體的ESG認(rèn)知。成熟的理念認(rèn)知是實(shí)現(xiàn)企業(yè)與其他社會主體協(xié)同發(fā)力的鏈接，也是企業(yè)持續(xù)踐行ESG理念的動力來源。近年來，ESG風(fēng)險爆雷案例已不計其數(shù)，反映出市場主體對ESG理念認(rèn)知不足產(chǎn)生的負(fù)外部性影響，也體現(xiàn)了商業(yè)投資領(lǐng)域貫徹ESG準(zhǔn)則的重要性和緊迫性。ESG通過評估財務(wù)情況以外的公司表現(xiàn)，衡量企業(yè)的可持續(xù)性和對社會價值觀的影響，以及公司治理是否完善等績效水平，有效引導(dǎo)資本流向，輔助監(jiān)管者及時決策，也能協(xié)助客戶作出科學(xué)的供應(yīng)鏈管理決策，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長。聯(lián)合國責(zé)任投資原則的簽署方承諾在進(jìn)行投資決策時遵循ESG表現(xiàn)的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，并鼓勵所投資的公司遵守和踐行ESG要求。通過行業(yè)案例分析以及數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，投資決策中踐行ESG理念的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)能更好地把控風(fēng)險并提升投資收益，而重視ESG績效的企業(yè)通常更受市場青睞、有更低的融資成本與更穩(wěn)健的企業(yè)經(jīng)營狀況。

第二，建立健全ESG的評價體系。傳統(tǒng)的企業(yè)價值評價體系偏重于衡量財務(wù)指標(biāo)，忽略了ESG要素對企業(yè)在未來長周期內(nèi)的價值影響，無法科學(xué)全面地體現(xiàn)企業(yè)價值。在傳統(tǒng)估值理論基礎(chǔ)上，構(gòu)建更完善的ESG估值理論和評價體系，融入更多既能為社會福祉做貢獻(xiàn)，又能為企業(yè)自身發(fā)展提供新力量的關(guān)鍵因子，可以幫助投資人和企業(yè)管理者做出更好的投資決策和管理決策，提高投資回報和經(jīng)營業(yè)績。以電力行業(yè)為例，隨著我國能源生產(chǎn)加速清潔化轉(zhuǎn)型，工業(yè)、交通、建筑等領(lǐng)域的減碳成本將向電力行業(yè)聚集，逐步形成清潔能源主導(dǎo)、電為中心的能源供應(yīng)和消費(fèi)體系，將給電力系統(tǒng)帶來深刻變化。企業(yè)亟須突破以股東價值為核心的發(fā)展范式，從更寬闊的視角重新定義企業(yè)在社會中的價值與意義。企業(yè)投入產(chǎn)出效率不能僅從企業(yè)自身的財務(wù)指標(biāo)評價，更需要充分考慮ESG理念下新型電力系統(tǒng)投資帶來的環(huán)境價值與社會價值。風(fēng)光大基地發(fā)展成本，是促進(jìn)能源低碳轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的社會成本，需要基于“雙碳”目標(biāo)大背景，構(gòu)建ESG理念下的電網(wǎng)企業(yè)價值評價體系。通過科學(xué)的方法論，將踐行ESG理念的企業(yè)估值溢價進(jìn)行合理計量，體現(xiàn)ESG可持續(xù)發(fā)展價值觀給企業(yè)帶來的價值提升，能夠進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，從而助力經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。

（作者單位：北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院，國家電網(wǎng)有限公司財務(wù)部價格處）