“中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰論”并不是一個(gè)新鮮的玩意兒。早在1994年，西方學(xué)者就對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的東亞經(jīng)濟(jì)體發(fā)出了質(zhì)疑：“（東亞經(jīng)濟(jì)資本產(chǎn)出比）的上升并不是世界經(jīng)濟(jì)的典型特征，因?yàn)樵谄渌?jīng)濟(jì)里，投資與GDP之比是不變或下降的，只有表現(xiàn)非凡的亞洲地區(qū)是個(gè)例外。”西方學(xué)者認(rèn)為，高投資帶來(lái)的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，最終會(huì)因?yàn)橥顿Y效率的下滑而崩潰。在2001年美籍華裔律師章家敦的《中國(guó)即將崩潰》一書(shū)中，正式拋出了“中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰論”。從那以后，崩潰論的版本就在不斷演化，而每一個(gè)版本最后都自己崩潰了。

《成事在人：人口、金融與資本通論》 殷劍峰 著 社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社

在人口紅利時(shí)代，高投資的模式?jīng)]有崩潰。相反，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是如此成功，以至于無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，最后都將中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模超越美國(guó)視為理所當(dāng)然，差異僅在于超越的時(shí)間是早幾年還是晚幾年。經(jīng)濟(jì)總量能否趕超美國(guó)似乎也不是一件大不了的事情，只要人均收入水平能夠不斷提高，老百姓的日子過(guò)得越來(lái)越好。但是，也就是在中國(guó)人口負(fù)增長(zhǎng)的2022年，國(guó)外興起了新一輪的中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰論。

對(duì)于新一輪的中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰論，我們當(dāng)然應(yīng)該嗤之以鼻，但與此同時(shí)，也應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，在改革開(kāi)放四十多年實(shí)現(xiàn)了人類(lèi)歷史上最偉大的經(jīng)濟(jì)奇跡之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境正在發(fā)生劇變，而且，特別值得注意的是，一個(gè)巨大的“灰犀牛”已經(jīng)悄然來(lái)到了我們的身邊，這就是人口負(fù)增長(zhǎng)。2010年勞動(dòng)年齡人口占比達(dá)峰，2015年勞動(dòng)年齡人口總數(shù)達(dá)峰，2021年總?cè)丝谶_(dá)峰，從2022年開(kāi)始，中國(guó)進(jìn)入人口負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代。隨著人口的陸續(xù)達(dá)峰，人口紅利時(shí)代依靠高投資的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已經(jīng)難以為繼，經(jīng)濟(jì)的內(nèi)循環(huán)愈發(fā)不暢。

對(duì)于人口達(dá)峰后不太美妙的經(jīng)濟(jì)圖景，人口學(xué)家認(rèn)為提高生育率是唯一出路。確實(shí)，中國(guó)的人口形勢(shì)非常嚴(yán)峻。即使按照聯(lián)合國(guó)中位數(shù)預(yù)測(cè)，到本世紀(jì)中葉，中國(guó)人口將減少1億，老年撫養(yǎng)比攀升到60%；到本世紀(jì)末，人口將不足8億，老年撫養(yǎng)比將超過(guò)80%——這將高于人口老齡化問(wèn)題最嚴(yán)重的日本。

然而，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不僅僅是人多就萬(wàn)事大吉了，相反，人多未必就是一件好事。對(duì)于人口達(dá)峰后不太美妙的經(jīng)濟(jì)圖景，站在供應(yīng)學(xué)派一邊的經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出了一個(gè)充滿(mǎn)羅曼蒂克色彩的建議：沒(méi)有了人口紅利，還可以有人才紅利，還可以有改革紅利。

既然供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不靈，從需求側(cè)發(fā)力的凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)總能管用吧？看看日本的案例，在停滯的幾十年中，財(cái)政貨幣政策擴(kuò)張了幾十年。時(shí)至今日，日本政府的杠桿率已經(jīng)超過(guò)了250%，為發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平的兩倍之多，而日本央行迄今還維持著基準(zhǔn)利率的負(fù)利率政策。但是，日本經(jīng)濟(jì)的總需求迄今也沒(méi)有恢復(fù)到1995年的水平，物價(jià)水平低迷以至于長(zhǎng)期處于通貨緊縮的狀態(tài)。通貨緊縮反過(guò)來(lái)提高了實(shí)際利率水平，進(jìn)一步壓低了企業(yè)的投資意愿。為什么擴(kuò)張的財(cái)政政策帶不動(dòng)總需求？為什么擴(kuò)張的貨幣政策制造不了通貨膨脹，反而導(dǎo)致通貨緊縮？崇尚凱恩斯主義的經(jīng)濟(jì)學(xué)家只能在一旁語(yǔ)塞。

人類(lèi)數(shù)千年經(jīng)濟(jì)發(fā)展史表明，人口與資本是貫穿始終的矛盾對(duì)立統(tǒng)一體。人口多了，資本稀缺，經(jīng)濟(jì)陷入馬爾薩斯人口陷阱；人口少了，資本過(guò)剩，經(jīng)濟(jì)遭遇長(zhǎng)期停滯；調(diào)節(jié)人口與資本關(guān)系的“閥門(mén)”就是貨幣和信用這兩個(gè)關(guān)鍵的金融變量。在人口與資本之間存在著一個(gè)決定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融邏輯鏈條：幣值穩(wěn)定的貨幣便利信用擴(kuò)張，信用擴(kuò)張推動(dòng)資本積累，資本積累帶來(lái)人均收入水平的提高。

從貨幣、信用再到資本積累的金融邏輯鏈條，并不是理所當(dāng)然地就存在。正如凱恩斯在《通論》中說(shuō)：“貨幣是刺激經(jīng)濟(jì)制度活躍起來(lái)的酒，那么，我們必須提醒自己，在酒杯和嘴唇之間還有幾個(gè)易于滑脫的環(huán)節(jié)。”

決定金融邏輯鏈條的關(guān)鍵環(huán)節(jié)在于政府信用。在《論語(yǔ)·顏淵》中記載了一段子貢與孔子的對(duì)話(huà)。子貢問(wèn)為政之要，孔子答曰：“足食，足兵，民信之矣。”意思就是：政府治理的關(guān)鍵在于保障民生、充實(shí)軍備、樹(shù)立政府信用。在孔子看來(lái)，保障民生優(yōu)先于充實(shí)軍備，而樹(shù)立政府信用則是為政之要的根本。此即儒家思想中的“無(wú)信不立”。

從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度而言，數(shù)千年的歷史表明，政府信用是幣值穩(wěn)定的保障，而建立在政府信用基礎(chǔ)之上的有效產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度是私人部門(mén)愿意、能夠擴(kuò)張信用、積累資本的前提。此外，不僅私人部門(mén)信用擴(kuò)張可以推動(dòng)資本積累，政府信用也一樣?？傊?，無(wú)論人口多了，還是人口少了，由政府信用支撐的金融邏輯鏈條都是解決問(wèn)題的答案。這就是通論。

作者：殷劍峰（作者為“孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎(jiǎng)”獲獎(jiǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教授，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任）