【摘要】政府投資基金作為引導(dǎo)和帶動社會資本、擴大有效投資的有力抓手，聚焦于發(fā)展重點領(lǐng)域、彌補市場失靈，在服務(wù)國家戰(zhàn)略、推動產(chǎn)業(yè)升級、促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等領(lǐng)域發(fā)揮著積極作用。當(dāng)前我國政府投資基金規(guī)模持續(xù)擴大，在迎來政策支持與市場拓展機遇的同時，也面臨投資周期長、收益不確定性較高等一系列挑戰(zhàn)。推動政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展，是完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念的內(nèi)在要求，是推動經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的題中應(yīng)有之義。

【關(guān)鍵詞】政府投資基金 金融強國 長期資本 高質(zhì)量發(fā)展

【中圖分類號】F832 【文獻標(biāo)識碼】A

政府投資基金是創(chuàng)新財政資金使用方式、支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的重要政策工具。黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》提出，“鼓勵和規(guī)范發(fā)展天使投資、風(fēng)險投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本”。2024年12月16日，國務(wù)院常務(wù)會議研究促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的政策舉措，指出“要構(gòu)建科學(xué)高效的管理體系，突出政府引導(dǎo)和政策性定位”。2025年1月7日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》），進一步提出了25條促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的方針要略與一系列具體舉措，涵蓋基金設(shè)立至退出全流程。政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展既是優(yōu)化資金配置、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必然要求，也是完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念、建設(shè)科技強國和金融強國的重要支撐，更是熨平經(jīng)濟周期、推動經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的重大戰(zhàn)略安排。

當(dāng)前，全球創(chuàng)新驅(qū)動競爭日益激烈、競爭格局加速演變，我國正處于轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的關(guān)鍵時期。在此背景下，亟需構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制，加強對國家重大科技任務(wù)和科技型中小企業(yè)的金融支持，完善長期資本投早、投小、投長期、投硬科技的扶持政策。政府投資基金作為引導(dǎo)和帶動社會資本、擴大有效投資的有力抓手，聚焦于發(fā)展重點領(lǐng)域、彌補市場失靈，在服務(wù)國家戰(zhàn)略、推動產(chǎn)業(yè)升級、促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等方面發(fā)揮著積極作用。

政府投資基金的概念界定和發(fā)展事實

我國政府投資基金是各級政府通過預(yù)算安排，單獨出資或與社會資本共同出資設(shè)立的基金，采用股權(quán)投資等市場化方式，引導(dǎo)各類社會資本支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域的發(fā)展及創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。此類基金遵循市場化運作原則，聚焦長期價值投資，在服務(wù)國家戰(zhàn)略、推動產(chǎn)業(yè)升級、促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等諸多關(guān)鍵領(lǐng)域發(fā)揮了積極作用。在實際操作層面，政府投資基金常采用“母基金”的運作模式，即通過政府預(yù)算安排部分資金成立政府投資基金，該基金作為母基金借助杠桿效應(yīng)吸引社會資本、市場化投資機構(gòu)共同成立參股子基金，并以股權(quán)投資的方式投向重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和市場未能充分發(fā)揮作用的薄弱環(huán)節(jié)。

從投資方向來看，政府投資基金主要定位于產(chǎn)業(yè)投資類基金和創(chuàng)業(yè)投資類基金兩大領(lǐng)域。其中，產(chǎn)業(yè)投資類基金的核心功能在于引領(lǐng)帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，聚焦產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，打造具有國際競爭力的產(chǎn)業(yè)集群；創(chuàng)業(yè)投資類基金則全力支持科技創(chuàng)新，著力投早、投小、投長期、投硬科技，為提升企業(yè)自主創(chuàng)新能力和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)能力提供資金支持。

整體上，我國政府投資基金的發(fā)展歷程大致分為三個關(guān)鍵階段：探索奠基階段、加速發(fā)展階段以及轉(zhuǎn)型升級階段。

1999年至2004年，我國政府投資基金開啟了起步探索的征程。1999年8月，上海市政府批準(zhǔn)成立國有獨資的上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司，開啟了我國政府以出資方式吸引社會資金、推動創(chuàng)業(yè)投資蓬勃發(fā)展的初步探索之路。2002年1月，中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金應(yīng)運而生，成為我國首例由政府出資設(shè)立的引導(dǎo)基金，為后續(xù)發(fā)展樹立了標(biāo)桿。在這一階段，我國政府引導(dǎo)基金尚未在國家層面獲得清晰精準(zhǔn)的定位，相關(guān)政策法規(guī)與管理條例亦處于空白，各地區(qū)積極探索契合實際的合理運作模式，為后續(xù)發(fā)展積累了寶貴經(jīng)驗。

2005年至2014年，我國政府投資基金邁入了規(guī)范化與快速發(fā)展的關(guān)鍵時期。2005年，《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》出臺，其中第22條明確規(guī)定“國家與地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，通過參股和提供融資擔(dān)保等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立與發(fā)展”，這為政府引導(dǎo)基金的發(fā)展指明了方向。2008年，《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運作的指導(dǎo)意見》發(fā)布，為政府引導(dǎo)基金的組織架構(gòu)搭建與流程規(guī)范設(shè)立筑牢了政策根基。此后，相關(guān)政策法規(guī)密集出臺，引導(dǎo)基金規(guī)模持續(xù)擴大，數(shù)量穩(wěn)步攀升，輻射領(lǐng)域不斷拓展延伸，呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的良好態(tài)勢，為我國創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)的繁榮注入了強勁動力。

2015年以來，政府引導(dǎo)基金概念得到進一步拓展深化，正式升級為政府投資基金，步入轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵階段。2015年，財政部印發(fā)《政府投資基金暫行管理辦法》，凸顯“政府引導(dǎo)、市場運作，科學(xué)決策、防范風(fēng)險”的發(fā)展原則，對政府投資基金的設(shè)立流程、運作機制、風(fēng)險管控以及預(yù)算管理等關(guān)鍵環(huán)節(jié)進行了全方位、系統(tǒng)化規(guī)范，為政府投資基金的持續(xù)健康穩(wěn)定運行提供了堅實的制度保障。

近些年，我國政府投資基金呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢。清科研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2024年上半年，我國累計設(shè)立政府引導(dǎo)基金2126只，已認繳規(guī)模約7.40萬億元，總目標(biāo)規(guī)模12.82萬億元，涉及新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、先進制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。其中，創(chuàng)業(yè)投資類政府投資基金的設(shè)立數(shù)量和認繳規(guī)模為產(chǎn)業(yè)投資類基金的2/5和1/7。在迎來諸多發(fā)展機遇的同時，我國政府投資基金也面臨著一系列挑戰(zhàn)。政府投資基金的投資目標(biāo)往往聚焦于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等投資周期長、風(fēng)險較高的項目，收益不確定性較高。加之我國資本市場尚不完善，基金在項目退出時也面臨重重困難。因此，如何推動政府投資基金實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，成為當(dāng)前亟待解決的重要問題。

政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求

剖析政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，意義重大。《意見》明確了我國政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的方向，提出“促進形成規(guī)模適度、布局合理、運作規(guī)范、科學(xué)高效、風(fēng)險可控的政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展格局”?！兑庖姟窞榛疬\作各環(huán)節(jié)設(shè)定具體目標(biāo)，避免盲目行動，為優(yōu)化調(diào)整指明方向，推動政府投資基金在服務(wù)國家戰(zhàn)略、促進產(chǎn)業(yè)升級等方面發(fā)揮更大效能?？梢詮娜齻€方面深入理解政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求：

首先，明確自身定位、實現(xiàn)資金協(xié)同。政府投資基金的核心使命是發(fā)揮引導(dǎo)和先鋒帶頭作用，調(diào)動金融機構(gòu)與其他社會資本的參與熱情，吸引匯聚海量資金，形成推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)?；Y金。最終目的不應(yīng)單純追求直接經(jīng)濟回報，也不應(yīng)著眼于招商引資，更要避免成為地方政府變相舉債的手段，而應(yīng)聚焦于國家重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和市場不能充分發(fā)揮作用的薄弱環(huán)節(jié)。

具體而言，對于產(chǎn)業(yè)投資類基金，其目標(biāo)是打造具有國際競爭力的產(chǎn)業(yè)集群。通過支持改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、布局建設(shè)未來產(chǎn)業(yè)，重點投資產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和延鏈補鏈強鏈項目，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的韌性和安全水平。對于創(chuàng)業(yè)投資類基金，其重心在于解決關(guān)鍵領(lǐng)域的“卡脖子”難題，支持科技創(chuàng)新，著力投早、投小、投長期、投硬科技，推動實現(xiàn)高水平科技自立自強，提升自主創(chuàng)新能力和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)能力。鼓勵國家級基金與地方基金形成合力，通過聯(lián)合設(shè)立子基金或?qū)Φ胤交鸪鲑Y等方式，充分發(fā)揮國家級基金的示范引領(lǐng)作用和地方資源稟賦優(yōu)勢，構(gòu)建覆蓋概念驗證到成果轉(zhuǎn)化的接力式服務(wù)體系。此外，提升資金認繳率和項目對接效率是確保政府投資基金高質(zhì)量運作的關(guān)鍵。這不僅要求基金管理人具備專業(yè)能力，還要求建立健全權(quán)責(zé)一致、激勵約束相容的責(zé)任機制，以充分調(diào)動各方積極性和協(xié)同性。

其次，尊重市場規(guī)律、優(yōu)化管理運作。在突出政府引導(dǎo)和政策性定位的基礎(chǔ)上，規(guī)范運作政府投資基金，應(yīng)遵循市場化、法治化、專業(yè)化原則，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，推動有效市場與有為政府的有機結(jié)合。具體到投資項目層面，基金的投資決策需基于深入的市場調(diào)研與分析，確保投資方向精準(zhǔn)契合市場需求，并因地制宜調(diào)整政府投資基金布局。同時，應(yīng)避免投資基金在同一行業(yè)或領(lǐng)域重復(fù)設(shè)立，防止資源過度集中導(dǎo)致邊際效用遞減，以及過度競爭對社會資本產(chǎn)生的擠出效應(yīng)。在保障經(jīng)營主體合法權(quán)益、維護市場秩序的前提下，鼓勵推動基金整合重組和二級市場流通，以增強規(guī)模效應(yīng)。

在管理運作過程中，建立全過程績效管理考核機制至關(guān)重要。應(yīng)摒棄“一刀切”的考核方式，尊重市場規(guī)律，明確基金設(shè)立的分級管理要求，完善不同類型基金的差異化管理機制，注重整體效能評價。確保考核評價體系科學(xué)合理，真實反映基金的運作效果和經(jīng)濟效益，有效避免“內(nèi)卷式”競爭和資源浪費，從而提高投資效率，推動政府投資基金在市場機制下實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

最后，防范化解風(fēng)險、促進良性循環(huán)。要健全風(fēng)險防控體系，加強政府投資基金的規(guī)范運營。政府投資基金要強化內(nèi)控管理，依法保障出資人權(quán)益，防止利益輸送?；鸸芾砣藨?yīng)建立健全關(guān)聯(lián)交易管理制度，健全廉政風(fēng)險防控體系，不得以基金財產(chǎn)與關(guān)聯(lián)方進行不正當(dāng)交易或利益輸送，杜絕從事法律法規(guī)或行業(yè)規(guī)章明令禁止的業(yè)務(wù)。要優(yōu)化退出路徑，規(guī)范退出管理、拓寬退出渠道、完善退出機制。具體而言，可以通過完善多層次資本市場體系、提高新三板和區(qū)域性股權(quán)市場服務(wù)股權(quán)投資的能力，為政府投資基金提供更多元化的退出選擇，提高市場流動性。此外，政府投資基金還應(yīng)注重保護社會資本的合法權(quán)益，真正實現(xiàn)收益共享和風(fēng)險共擔(dān)。樹立正確的風(fēng)險觀和健全容錯機制也是基金高質(zhì)量發(fā)展的重要前提，要營造鼓勵創(chuàng)新、寬容失敗的良好環(huán)境，不簡單以單個項目或單一年度盈虧作為考核依據(jù)，遵循基金投資運作規(guī)律，容忍正常投資風(fēng)險。

政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)實困境和破解建議

政府投資基金運作通常涵蓋募資、投資、管理、退出四個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，各個階段均有可能面臨困難。這些問題在不同程度上制約了政府投資基金的高質(zhì)量發(fā)展，亟需制定切實可行的方案加以應(yīng)對。

第一，募資階段存在吸引力不足的問題。首先，事前規(guī)劃欠缺會導(dǎo)致基金規(guī)模與地方經(jīng)濟實力不匹配。各地區(qū)在財政資金狀況和資源稟賦方面呈現(xiàn)出顯著的差異化特征，如果事前調(diào)研工作不充分，地方政府則難以充分考量與當(dāng)?shù)貙嶋H發(fā)展相契合的項目規(guī)劃，導(dǎo)致部分區(qū)域的政府投資基金存在重復(fù)布局的現(xiàn)象。盲目追求與自身實際不符的大規(guī)?；饡又氐胤秸呢斦摀?dān)。其次，信息不對稱影響社會資本投資熱情。國有資本與社會資本之間存在信息不對稱問題。在經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生重大變化時，政府資金方憑借信息和渠道優(yōu)勢，能夠采取措施規(guī)避風(fēng)險。相比之下，社會資本方因信息獲取渠道有限，難以及時掌握關(guān)鍵信息，導(dǎo)致其承擔(dān)的風(fēng)險與收益不對等，降低了社會資本參與政府投資基金的積極性。最后，認繳比例低，長期資本參與股權(quán)投資處于起步階段。保險、銀行、社?；鸬乳L期資本對股權(quán)投資的參與尚處于初步試水階段。在2023年股權(quán)基金有限合伙人的認繳出資總額中，保險機構(gòu)和社?；鹫急确謩e為7.1%和1.1%。

針對這一問題，應(yīng)提升科學(xué)高效的募資能力。其一，各級政府需強化募資階段的規(guī)劃先行工作，構(gòu)建科學(xué)的項目評估與規(guī)劃體系，精準(zhǔn)確定契合當(dāng)?shù)貙嶋H的政府投資基金規(guī)模總量。其二，可以鼓勵降低或取消返投比例，以提升資金使用的靈活度與收益水平，從而增加政府投資基金對投資者的吸引力。其三，政府投資基金要做好信用約束管理工作，保障市場秩序、提振市場信心。推動銀行、保險、社保基金等長期資金參與投資，匹配項目周期。其四，要加強不同主體間的協(xié)同配合，充分發(fā)揮新型舉國體制對科技突破、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的促進作用。政府、央行層面，引導(dǎo)開發(fā)性、政策性金融機構(gòu)，在業(yè)務(wù)允許范圍內(nèi)和風(fēng)險可控前提下提供更多長周期、低成本資金支持。國有商業(yè)銀行要為特定行業(yè)、不同時期的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供契合需求的貸款產(chǎn)品，鼓勵政府性融資擔(dān)保機構(gòu)提供增信支持。其五，要持續(xù)優(yōu)化投融資環(huán)境，切實落實對投資者的保護措施。政府投資基金應(yīng)建立健全定期報告機制，減少因信息不對稱帶來的道德風(fēng)險，增強投資者信任度與參與度。

第二，投資階段存在投資能力低下的問題。首先，部分政府投資基金未能精準(zhǔn)定位自身角色，未能充分發(fā)揮其作為長期資本、耐心資本的引導(dǎo)作用和跨周期、逆周期的調(diào)節(jié)作用。在實際運作中，存在同質(zhì)化競爭與“內(nèi)卷式”競爭問題，往往將集中起來的資金再度投入到當(dāng)前投資回報率高、市場熱度高的熱門領(lǐng)域。其次，政府投資基金與社會資本爭奪同一市場空間，可能會抑制社會資本的活力，對于早期成長型企業(yè)、行業(yè)的支持力度有限。對于重點、薄弱領(lǐng)域的扶持有限，未能有效發(fā)揮對當(dāng)?shù)靥厣珒?yōu)勢產(chǎn)業(yè)的培育作用，從而影響區(qū)域經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展。

針對這一問題，應(yīng)培育長期精準(zhǔn)的投資能力。首先，政府投資基金在投資過程中要具備長期視野與精準(zhǔn)定位的專業(yè)投資能力，厘清政府投資基金和社會資本的關(guān)系，確立自身在市場中的引導(dǎo)性角色。將目光聚焦國家戰(zhàn)略需求，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)投資類基金布局、提升創(chuàng)業(yè)投資類基金的效能，切實把資金用在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、補足產(chǎn)業(yè)短板的“刀刃”上。其次，要構(gòu)建與長期發(fā)展目標(biāo)相匹配的投資架構(gòu)與決策機制。作為長期資本、耐心資本的重要組成部分，政府投資基金應(yīng)合理地確定基金存續(xù)期，立足于長期發(fā)展的視角，鼓勵支持具有過硬科研能力和良好發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)發(fā)展，做好全流程全方位陪伴和引領(lǐng)，提升投資回報率。在經(jīng)濟周期波動的背景下，政府投資基金應(yīng)更加積極地發(fā)揮跨周期和逆周期調(diào)節(jié)作用。

第三，管理階段存在管理機制待優(yōu)化的問題。首先，政府投資基金盡管設(shè)有嚴格的追責(zé)制度，但與之相匹配的市場化激勵機制尚未完善，這導(dǎo)致管理人形成了極為謹慎的管理態(tài)度：新興項目不敢投、成熟項目重復(fù)投。其次，政府投資基金的績效考核指標(biāo)和自身投資特征不匹配。政府投資基金具有長期性以及公共品特征，但現(xiàn)有的考核指標(biāo)較為單一、考核周期過短。短期導(dǎo)向的考核機制促使基金管理人更關(guān)注短期的財務(wù)表現(xiàn)，而忽視了對長期項目的支持和培育。再次，不同層級、不同類別政府投資基金的統(tǒng)籌水平尚有提升空間。縱向來看，各級政府投資基金在布局、項目選擇以及資金分配等方面缺乏有效的協(xié)調(diào)與銜接；橫向來看，未能考慮產(chǎn)業(yè)類、創(chuàng)業(yè)類投資基金等不同類別之間管理模式的差異性。最后，政府投資基金運維管理薪酬市場化水平較低，對高素質(zhì)管理人才吸引力不足，加之現(xiàn)有人才培養(yǎng)機制的不完善，導(dǎo)致科技金融復(fù)合型人才的缺乏，一定程度上阻礙了政府投資基金向?qū)I(yè)投資機構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展。

針對這一問題，應(yīng)建立符合市場規(guī)律的管理機制。首先，這要求政府投資基金建立激勵相容、科學(xué)高效的管理制度。健全績效考核機制，綜合考慮基金的經(jīng)濟效益、社會效益、環(huán)境效益等多方面因素，充分調(diào)動基金管理人的主觀能動性。其次，應(yīng)加強內(nèi)部控制，制定風(fēng)險管理制度，明確風(fēng)險控制流程和責(zé)任分工，確?；疬\作的安全性和穩(wěn)定性。再次，要提升基金統(tǒng)籌水平，規(guī)范基金審批流程，嚴格控制縣級基金的設(shè)立數(shù)量，避免地方犧牲投資效益、偏離政策目標(biāo)、重復(fù)設(shè)立基金的“資本招商”現(xiàn)象。最后，要優(yōu)化人才政策，投資基金涉及面廣，需要處理的情況復(fù)雜多變，對人才的綜合素養(yǎng)有著更高的要求，要實現(xiàn)政府投資基金的可持續(xù)運作和高質(zhì)量發(fā)展，必須暢通人才進入渠道，吸引和培養(yǎng)高素質(zhì)人才。

第四，退出階段存在渠道不暢的問題。首先，我國一級市場發(fā)展動力尚且不足，IPO（首次公開募股）發(fā)行受到限制、股權(quán)交易和并購重組業(yè)務(wù)不發(fā)達，政府投資基金的退出受到限制，資金無法順利回收，導(dǎo)致管理費用上升，投資收益降低，進而無法形成循環(huán)投資支持當(dāng)?shù)匕l(fā)展，進一步加劇地方政府財政資金緊張，變相加重財政負擔(dān)，形成負反饋循環(huán)。其次，政府投資基金具有公共產(chǎn)品的特征，投資收益率相對較低，對市場投資者的吸引力不足，進而導(dǎo)致基金的市場流動性不佳，這不僅增加了政府投資基金退出的難度，還降低了社會資本參與銜接后續(xù)資金的意愿。

針對這一問題，應(yīng)探索多樣合理的退出機制。首先，要研究制定詳盡的政府投資基金退出政策指引，明確不同類型基金的退出條件、程序和方式，為基金管理人提供清晰的操作指南。針對產(chǎn)業(yè)投資類基金和創(chuàng)業(yè)投資類基金，依據(jù)其特征分別制定相適應(yīng)的退出政策，確保政策的規(guī)范化與有效性。其次，要豐富退出渠道，在收益分配、損失分擔(dān)等環(huán)節(jié)，充分保障各方出資人的利益。探索簡化項目退出流程，優(yōu)化政府投資基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)流程和定價機制。積極完善和發(fā)展股權(quán)交易、并購重組的退出方式，鼓勵發(fā)展私募股權(quán)二級市場基金（S基金）和并購基金，推動區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)則對接、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，進一步暢通退出渠道，同時探索適度對投資者讓利的機制以增加基金流動性，豐富基金退出途徑。再次，依據(jù)投資項目的具體狀況，靈活把握退出時機與方式。對于成熟度高、市場前景廣闊的項目，應(yīng)優(yōu)先考慮借助上市、并購等途徑實現(xiàn)退出，以充分獲取投資收益，增加對社會資本的吸引；對于處于早期階段或面臨困境的企業(yè)，可以通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)處置等手段完成退出，以降低投資風(fēng)險，提高資金周轉(zhuǎn)效率。最后，探索引入商業(yè)保險機制和風(fēng)險補償基金，合理分散退出風(fēng)險。

（作者為中國人民大學(xué)吳玉章特聘教授、博導(dǎo)，財政金融學(xué)院貨幣金融系副主任；中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院博士研究生趙沛炫、碩士研究生易州對本文亦有貢獻）

【參考文獻】

①《李強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議 對貫徹落實中央經(jīng)濟工作會議決策部署作出安排等》，中國政府網(wǎng)，2024年12月16日。

②《國務(wù)院辦公廳關(guān)于促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，中國政府網(wǎng)，2025年1月7日。

③清科研究中心：《解讀〈關(guān)于促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見〉》，2025年1月。

④《財政部關(guān)于印發(fā)〈政府投資基金暫行管理辦法〉的通知》，中國政府網(wǎng)，2015年11月12日。

⑤《更好發(fā)揮政府投資基金引導(dǎo)帶動作用（政策解讀）》，《人民日報》，2025年1月9日。

責(zé)編/趙橙涔 美編/陳媛媛

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